殼資源待定 股權(quán)之爭(zhēng)待破局 陜汽上市撲朔迷離

 

股權(quán)之爭(zhēng)待破局

 

實(shí)際上，陜汽的借殼上市方案受阻，關(guān)鍵原因就在于旗下核心資產(chǎn)陜重汽的資產(chǎn)無(wú)法注入。

 

公開(kāi)資料顯示，陜汽核心優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)中，歷年來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)始終超過(guò)90%的陜重汽是陜汽整體上市的關(guān)鍵一環(huán)。而在陜重汽的股權(quán)架構(gòu)中，濰柴動(dòng)力與陜汽占比51%和49%，濰柴動(dòng)力為控股一方。陜重汽的公司章程中規(guī)定，增加或減少注冊(cè)資本、分立、合并、解散或變更公司形式等特別事項(xiàng)，需三分之二以上股東表決通過(guò)。也因如此，上市進(jìn)展順利與否和濰柴動(dòng)力的態(tài)度難脫干系。

 

一位行業(yè)分析師認(rèn)為，“從陜汽拋出借殼上市方案時(shí)起，大家就不看好。準(zhǔn)備上市的主要資產(chǎn)卻在別人手里，這在以前幾乎沒(méi)有先例，因此失敗則是必然的。”

 

“陜汽整體上市只是時(shí)間問(wèn)題。是一定要上的，但具體什么時(shí)間上，以什么方式上，還有待討論，不便透露更多?！标兤毓赏顿Y和資本運(yùn)營(yíng)總監(jiān)兼證券部部長(zhǎng)張育安如是表示。

 

筆者經(jīng)多方渠道求證后得知，目前陜汽整體上市方案仍在初步篩選和論證階段，并沒(méi)有確定上市路徑，職能部門(mén)正與不同機(jī)構(gòu)論證各種方案和可能性，還遠(yuǎn)未到提交決策層的程度。不僅如此，在復(fù)雜的上市環(huán)境之中，尋找有利于自身發(fā)展的上市路徑，對(duì)陜汽而言并不輕松。目前陜汽就上市全面參考多重可能，在上市路徑上，不排除IPO上市和借殼上市；上市方式也在A(yíng)股上市、H股上市和A H股上市中全面論證。

 

而事實(shí)上，在與博通股份剝離借殼上市的互利關(guān)系的同時(shí)，陜汽上市之路也將重新考量，但上市之路可能要比此前預(yù)想的更加漫長(zhǎng)。在陜汽的計(jì)劃表中，到2017年，除重卡業(yè)務(wù)外的新能源等業(yè)務(wù)比重提升至30%以上。如若通過(guò)提高陜重汽外的其他業(yè)務(wù)集聚優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，上市時(shí)間至少也需要三年到五年之后，甚至更長(zhǎng)。

 

有專(zhuān)業(yè)人士分析，在借殼進(jìn)一步嚴(yán)苛之后，選擇借殼上市將面臨IPO上市同等標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于借殼上市和IPO兩種上市路徑，借殼上市可能更適合陜汽。盡管借殼與IPO等同，但在審查、程序方面的復(fù)雜程度上，IPO仍高于借殼。而在陜汽仍考量的A股、H股和A H股三種上市方式上，A H股融資額度最大，也是更能把自身現(xiàn)有資源、利益最大化的有效方式。

 

但無(wú)論采取何種路徑、采用哪種方式，都有一個(gè)繞不開(kāi)的問(wèn)題——陜汽核心利潤(rùn)來(lái)源于陜重汽，而陜重汽的控股權(quán)在占比51%的濰柴動(dòng)力手中。所以，陜汽的上市處于一個(gè)兩難境地：如果不把陜重汽放入上市公司，陜汽的上市就沒(méi)有意義；但如果要爭(zhēng)取陜重汽控股權(quán)，就繞不開(kāi)濰柴動(dòng)力這道坎。因此，打算上市的陜汽如何解決與濰柴動(dòng)力之間的股權(quán)問(wèn)題，或是陜汽真正走入資本市場(chǎng)的前提。

 

但實(shí)際上，陜汽與濰柴動(dòng)力之間的股權(quán)關(guān)系難有突破。陜重汽的調(diào)整僅限于業(yè)務(wù)層面，不會(huì)涉及陜重汽股比調(diào)整。在陜汽計(jì)劃中，陜汽與濰柴動(dòng)力的股權(quán)關(guān)系是不會(huì)改變的?！肮蓹?quán)比例的問(wèn)題不僅是兩家公司，更是兩家公司背后兩地政府之間的博弈，其中已經(jīng)在很多條條框框之中找好了平衡點(diǎn)，不會(huì)輕易做出退讓?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析。

 

當(dāng)然，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“未來(lái)上市后，陜汽或可通過(guò)發(fā)債或融資等方式，稀釋濰柴動(dòng)力現(xiàn)有股權(quán)，打破濰柴動(dòng)力的控股地位?！蹦壳瓣冎仄袃杉抑坪夂图姞?zhēng)的狀況延續(xù)下去，對(duì)雙方都沒(méi)有好處，若陜汽能給予濰柴動(dòng)力在現(xiàn)有股權(quán)收益基礎(chǔ)上更高的補(bǔ)償，濰柴動(dòng)力退一步也未嘗不可。就如一貫強(qiáng)勢(shì)的利星行，在奔馳中國(guó)的股比也由原來(lái)的49%下降至25%，由大股東身份回歸到經(jīng)銷(xiāo)商。通過(guò)談判和讓利，股權(quán)方面的制約并不是死結(jié)。

 

“雙方爭(zhēng)來(lái)爭(zhēng)去這么多年，底線(xiàn)其實(shí)都很清楚，陜西省政府重視汽車(chē)行業(yè)，不會(huì)讓省內(nèi)唯一重點(diǎn)車(chē)企為他人掌控，而身居大股東地位的濰柴動(dòng)力同樣不愿輕易放手。繼續(xù)爭(zhēng)斗只會(huì)拖累陜重汽的發(fā)展，只能是隨著時(shí)間推移尋找一個(gè)各方都能接受的方案才是上策?！币晃毁Y深汽車(chē)專(zhuān)家如是說(shuō)道。