中國重汽：銷量超預(yù)期 需求并未反轉(zhuǎn)

 

事件：

 

公司公布了2011年12月份的產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)。12月公司銷量達(dá)到了9304輛，同比增長12%，環(huán)比增長51%。2011年公司全年重卡銷量達(dá)到10萬輛，同比下降8%。

 

點評：

 

2011年12月銷量超預(yù)期，但并非需求好轉(zhuǎn)。

 

雖然2011年12月份的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了反彈的跡象，但我們認(rèn)為這主要是部分經(jīng)銷商年底略微增加庫存，以及公司在途車年底加快交貨的原因，而不是行業(yè)整體出現(xiàn)回暖的跡象。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，12月份重卡行業(yè)銷量5.6萬輛，同比下降26%，全年銷量88萬輛，相比去年的百萬銷量下降13%，行業(yè)需求依然處于寒冬。

 

今年一季度銷量壓力仍大，價格戰(zhàn)或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。

 

由于投資、信貸等宏觀政策依然沒有明確，需求面缺乏積極因素，以及2011年1季度的高基數(shù)，我們認(rèn)為未來兩個月重卡行業(yè)銷量同比增速將會進一步下滑。持續(xù)三個季度的需求下滑或?qū)沟眯袠I(yè)真正面臨較大的價格戰(zhàn)風(fēng)險(2011年下半年雖然需求不振但廠商在保持價格方面依然表現(xiàn)良好)，公司包括上游發(fā)動機廠商濰柴等都將面臨真正的壓力。

 

成本壓力有一定的減輕。

 

2011年三季度末以來的，鋼鐵價格、橡膠價格等已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的下滑，這對成本敏感性較高的重卡行業(yè)來說影響積極，預(yù)計行業(yè)的毛利率在4季度將有一定的回升。但由于需求面依然處在低位，因此盈利能力的回升幅度將不會太大。

 

投資看點依然來自公司本身。

 

雖然自上而下看行業(yè)依然沒有樂觀因素，但是從公司本身的角度來看，近年來公司份額被福田、陜西等競爭對手大幅追趕的現(xiàn)象或?qū)㈦S著TGA等新車型的逐步國產(chǎn)化而出現(xiàn)改觀。同時從長期來看作為，重卡行業(yè)產(chǎn)品上行的趨勢將逐步明顯，而公司在新產(chǎn)品平臺方面較行業(yè)其他競爭對手有一定先機，或?qū)⒊掷m(xù)受益。