四季度報告：汽車熱銷仍有望延續(xù)至年底

 

　　不但市場對四季度的汽車銷量看法普遍比較樂觀，我們調(diào)研的汽車廠家也對接下來四季度的銷售充滿信心。在目前的時點展望四季度的汽車板塊，我們認(rèn)為仍有必要觀察三個方面的狀況：1)四季度銷量的具體影響因素；2）不同子行業(yè)的差異；3）影響四季度汽車板塊走勢的其他非基本面因素；

 

　　從影響四季度銷量的具體因素來看，今年以來銷量環(huán)比增強的走勢有望延續(xù)至年底，歷史上年底旺季銷量的變動規(guī)律顯示今年以來的良好市場銷量表現(xiàn)更有可能會導(dǎo)致四季度出現(xiàn)旺季更旺的結(jié)果。同時為了規(guī)避購置稅政策的不確定性，部分消費者會在今年年底之前提前購車，車廠也會趕在今年年底之前推出1.6升以下排量的新車，政策因素在四季度仍然處于有利于銷量的方向；

 

　　除了四季度的銷量走勢之外，對明年需求被提前透支以及產(chǎn)能是否明年過剩也是影響四季度汽車板塊走勢影響的負(fù)面因素。

 

　　在合理增速為15%、2009年銷量增速為38%的情景假設(shè)下，可以估算出今年被提前釋放的銷量為28萬輛，因此對明年需求被提前釋放的壓力仍不會太嚴(yán)重。同時截至2009年7月的固定資產(chǎn)投資情況可以幫助觀察產(chǎn)能投放的情況，我們認(rèn)為在2010年都不太可能有產(chǎn)能急劇釋放的壓力；

 

　　我們認(rèn)為四季度的基本面因素還將延續(xù)前期的景氣，重卡由于之前的樂觀預(yù)期尚不如轎車一致，同時沒有提前透支明年需求的風(fēng)險，重卡有可能成為表現(xiàn)最好的子行業(yè)板塊，而在轎車和客車中我們認(rèn)為轎車的基本面在四季度仍會強于客車，同時由于美國等國際汽車市場的排產(chǎn)還將改善，對零部件的出口環(huán)比改善在四季度仍值得關(guān)注；

 

　　我們從兩個角度觀察影響汽車板塊今年走勢的因素：1）汽車行業(yè)自身基本面因素；2）汽車板塊的相對于其他板塊的相對定位因素。其中汽車板塊的相對定位表現(xiàn)在兩個方面：1）汽車行業(yè)是產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃效果見效最明顯的行業(yè)，今年以來汽車行業(yè)的環(huán)比改善具有較強的確定性；2）汽車行業(yè)由于符合鼓勵內(nèi)需的發(fā)展方向，在市場擔(dān)心政策調(diào)控的背景下反而體現(xiàn)出汽車的政策安全邊際。汽車行業(yè)的這兩個相對定位優(yōu)勢為汽車行業(yè)提供了更多的確定性，汽車行業(yè)更強的盈利確定性和政策扶持確定性有利于在大盤振蕩加大時提供汽車板塊的安全邊際。