4月銷(xiāo)量約1.6 萬(wàn)輛 江淮輕卡業(yè)務(wù)拐點(diǎn)基本確立

 

事件:公司4 月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)21.2%。

 

公司發(fā)布4 月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，4 月共銷(xiāo)售車(chē)輛5.1 萬(wàn)輛(包括江汽集團(tuán)下屬的客車(chē)等產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù))，同比增長(zhǎng)21.2%。其中銷(xiāo)售SUV1.68 萬(wàn)輛。公司SUV訂單充足支撐銷(xiāo)量增長(zhǎng)，輕卡快速爬坡有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。

 

S3 銷(xiāo)量維持高位拉動(dòng)公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

 

公司4 月銷(xiāo)售SUV1.68 萬(wàn)輛，我們估計(jì)S3 銷(xiāo)售約1.3 萬(wàn)輛，S5 銷(xiāo)售約0.3 萬(wàn)輛，其中，S5 出口約2 千輛，內(nèi)銷(xiāo)約1 千輛，內(nèi)銷(xiāo)以新款S5 為主。

 

我們估計(jì)，短期內(nèi)公司新款S5 仍處于小批量試產(chǎn)階段，后續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后有望提高公司SUV 的銷(xiāo)量和毛利率水平。

 

 

輕卡批發(fā)銷(xiāo)量環(huán)比基本穩(wěn)定。

 

我們認(rèn)為，輕卡業(yè)務(wù)對(duì)公司15 年業(yè)績(jī)的彈性更大，跟蹤公司國(guó)4 輕卡銷(xiāo)量、把握輕卡銷(xiāo)量拐點(diǎn)非常重要，3-4 月是公司輕卡業(yè)務(wù)拐點(diǎn)確認(rèn)的關(guān)鍵時(shí)期。4 月公司銷(xiāo)售卡車(chē)2.06 萬(wàn)輛，我們估計(jì)其中輕卡銷(xiāo)量約1.6 萬(wàn)輛，皮卡、重卡分別為0.1 萬(wàn)輛、0.3 萬(wàn)輛，公司輕卡批發(fā)銷(xiāo)量環(huán)比基本持平。公司國(guó)4 輕卡銷(xiāo)量表現(xiàn)良好，輕卡業(yè)務(wù)拐點(diǎn)基本確立，有望為公司提供業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的彈性。

 

投資建議

 

考慮整體上市股本攤薄及集團(tuán)其他資產(chǎn)盈利情況，預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.73 元、1.50 元、2.12 元，對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E 為19.5 倍。公司15年盈利彈性較大，2 季度后公司盈利基數(shù)大幅下降，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)基本形成，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。輕卡爬坡順利、盈利能力恢復(fù)以及S3 銷(xiāo)量進(jìn)一步提高、乘用車(chē)新車(chē)型爬坡順利等因素將是推動(dòng)公司股價(jià)進(jìn)一步上漲的催化劑。