廣汽收購長豐：不必太看好

 

    在歷時一年多的猜測與熱炒之后，長豐汽車(10.85,0.64,6.27%)(600991.SH)終于為自己找到了合適的“婆家”——廣汽集團(tuán)。近日，廣汽集團(tuán)與長豐集團(tuán)正式簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，標(biāo)志著廣汽重組長豐邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

  　

    不過，在一片贊譽(yù)之聲中，也有業(yè)內(nèi)人士提醒，長豐汽車今后的發(fā)展未必一帆風(fēng)順。而以廣汽收購長豐為樣本掀起的汽車業(yè)重組熱潮，未必會如期而至。

 

挑戰(zhàn)中低檔轎車

 

　　由于金融危機(jī)的影響和市場競爭的加劇，長豐汽車2008年SUV銷售已經(jīng)遇到危機(jī)，早就有意轉(zhuǎn)向轎車領(lǐng)域?qū)で笸黄?。與此同時，廣汽集團(tuán)則有意通過并購長豐汽車補(bǔ)強(qiáng)自己的SUV車型短板。雙方一拍即合，借助于湖南的整車生產(chǎn)資源、成本優(yōu)勢、市場空間，廣汽得以實(shí)現(xiàn)躋身中國三大汽車集團(tuán)的夢想。本次重組可謂二者“雙贏”。

 

　　根據(jù)本次所簽協(xié)議，長豐集團(tuán)將其持有的長豐汽車1.51億股(占總股本的29%)轉(zhuǎn)讓給廣汽集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓完成后，廣汽集團(tuán)將成為長豐汽車第一大股東。

 

　　廣汽集團(tuán)同時承諾，力爭五年內(nèi)在湖南投資(7.68,0.10,1.32%)約100億元，使合作項(xiàng)目形成約50萬輛的產(chǎn)能規(guī)模，銷售收入爭取突破400億元，利稅總額50億元。

 

　　但并不是所有人都看好長豐聯(lián)姻廣汽。“不能說和行業(yè)巨頭合作就一定能盈利。對長豐今后的發(fā)展還是有疑問的，最起碼要看一看再說。”國泰君安分析師張欣明確表示，“不能盲目看好廣汽重組長豐。”

 

　　張欣認(rèn)為，按照目前廣汽和長豐所披露的收入及盈利目標(biāo)，未來的單車售價約8萬元，單車盈利約1萬元，因此可以認(rèn)為廣汽和長豐未來將以自主品牌轎車，特別是中低端轎車為發(fā)展方向，而這是一個充滿競爭和極具挑戰(zhàn)的領(lǐng)域。目前包括奇瑞、中華等國內(nèi)自主品牌中低端轎車的發(fā)展其實(shí)并不順利，主要體現(xiàn)在盈利方面而不是在產(chǎn)銷量方面。如果沒有贏利或不注重盈利，那么其結(jié)果是可想而知的。

 

　　業(yè)內(nèi)知情人士透露，廣汽重組長豐后，長豐將打造自己的自主品牌轎車業(yè)務(wù)，公司閑置的產(chǎn)能將可能利用來生產(chǎn)廣汽與菲亞特合作的車型。

 

廣汽整體上市之謎

 

　　廣汽成功入主長豐，也讓廣汽集團(tuán)整體上市變數(shù)陡增。盡管廣汽集團(tuán)總經(jīng)理曾慶洪對媒體表示，廣汽集團(tuán)整體上市還是按照原來計(jì)劃進(jìn)行，廣汽集團(tuán)收購長豐汽車旨在借殼上市的說法，完全站不住腳。但業(yè)內(nèi)人士分析，“不排除這種可能性?！?

 

　　IPO相關(guān)條例不允許發(fā)行人最近1個會計(jì)年度的凈利潤主要來自合并財(cái)務(wù)報表范圍以外的投資收益。而廣汽集團(tuán)盈利能力最強(qiáng)的廣州本田和廣州豐田，集團(tuán)僅持股50%，只能采用權(quán)益法核算。正如外界猜測，廣汽集團(tuán)IPO確實(shí)會受影響。

 

　　“不排除今后廣汽集團(tuán)借殼長豐汽車整體上市的可能，廣汽可能言不由衷?！睆埿婪Q，“廣汽集團(tuán)至少是獲得了一個資本市場的運(yùn)作平臺，是否借殼，要看廣汽集團(tuán)IPO的進(jìn)展?！?

 

　　當(dāng)然，廣汽集團(tuán)第一目標(biāo)還是IPO。2008年初，廣汽選擇雷曼兄弟、摩根士丹利、JP摩根擔(dān)任境外承銷商，國內(nèi)聯(lián)合保薦人則為廣發(fā)證券、中金公司和中銀國際，再次按照此前的整體上市方案，將廣汽旗下廣州本田、廣州豐田、廣汽日野、駿威客車以及相關(guān)汽車零配件資產(chǎn)一并打包上市。

 

　　而阻礙廣汽IPO相關(guān)會計(jì)問題，有消息人士稱，“廣汽集團(tuán)很可能得到政府特批?！?

 

汽車業(yè)重組熱潮難起

 

　　今年2月，《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃細(xì)則》出臺，明確了國家鼓勵汽車企業(yè)兼并重組的政策導(dǎo)向，并公布了“四大(上汽、一汽、東風(fēng)、長安)四小(北汽、廣汽、奇瑞、中國重汽(20.41,0.07,0.34%))”的鼓勵重組名單，這讓人們對國內(nèi)汽車行業(yè)的重組潮更加期待。

 

　　“汽車企業(yè)的重組最終要由市場決定。除非政府強(qiáng)力介入，近期不會出現(xiàn)汽車行業(yè)的重組熱潮?！眹┚矎埿辣硎尽?

 

　　對于目前傳言較多的幾個并購可能，一位資深的業(yè)內(nèi)分析人士也一一予以分析。

 

　　首先是北汽集團(tuán)收購福建汽車。由于之前北汽集團(tuán)也有意入主長豐，在長豐選擇了廣汽之后，北汽可能加緊并購福建汽車集團(tuán)的步伐。據(jù)消息人士日前透露，北汽可能獲得北京市政府百億元資金支持，用于國內(nèi)外兼并重組和自主品牌建設(shè)。目前，北汽已組建領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，專門負(fù)責(zé)兼并重組事宜，不僅包括早已傳出的并購福建汽車集團(tuán)，還包括海外收購克萊斯勒。據(jù)悉，按照規(guī)劃，北汽將用5億元并購福建汽車，剩余資金用于收購克萊斯勒7款車型、1個研發(fā)中心、發(fā)動機(jī)和生產(chǎn)線等資產(chǎn)，以及自主品牌后續(xù)建設(shè)。

 

　　不過，據(jù)該業(yè)內(nèi)人士透露，“北汽和福建汽車一直在談，而且談得比較久，但目前并沒有大的進(jìn)展。即使談成了，預(yù)計(jì)兩家企業(yè)的資產(chǎn)評估、處置也會相當(dāng)麻煩，真正落實(shí)還需時日?！?

 

　　可能性比較大的還有奇瑞汽車聯(lián)姻江淮汽車。安徽省是目前國內(nèi)唯一擁有兩大自主品牌汽車企業(yè)的省份。在奇瑞進(jìn)入國家鼓勵地方性兼并重組的名單后，安徽省政府很快做出反應(yīng)。5月12日，安徽省公布《安徽省汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，力推奇瑞、江淮、華菱、昌河、揚(yáng)子、全柴等汽車企業(yè)按市場原則在省內(nèi)進(jìn)行聯(lián)合重組，希望通過區(qū)域內(nèi)聯(lián)合重組，搶先打造一個產(chǎn)能百萬輛以上的汽車企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)“大安徽汽車”集團(tuán)夢想。安徽省政府認(rèn)為，通過奇瑞和江淮的重組，可以做大做強(qiáng)安徽汽車，兩家企業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)同時又擁有對方所急需的資源，有利于奇瑞汽車的上市改制。

 

　　“這兩家企業(yè)重組只是時間問題，不過由于江淮汽車(5.85,-0.04,-0.68%)的老總左延安比較強(qiáng)勢，重組短期內(nèi)很難有大的進(jìn)展?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

 

　　此外，業(yè)內(nèi)還看好哈飛汽車并購昌河汽車。哈飛與昌河同時隸屬于新的中國航空工業(yè)集團(tuán)，體制上，哈飛和昌河隸屬于一個大集團(tuán)；車型上，兩家的主打微車系列又基本上由同一個車型底盤開發(fā)和衍生。整合后，有利于資源的合理利用和業(yè)務(wù)的有效開展，“中航汽車”的名字曾一度呼之欲出。

 

　　“這個有可能。不過，根據(jù)最新跡象顯示，中航集團(tuán)很有可能放棄汽車業(yè)務(wù)板塊。如果國企考核實(shí)行‘輕產(chǎn)值重利潤’的原則，由于盈利能力非常差，汽車板塊被甩出去的可能性是非常大的。”前述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這兩家重組變數(shù)很大。

 

　　張欣認(rèn)為，汽車企業(yè)的重組要謹(jǐn)慎，不要對汽車企業(yè)重組期望過高?！按罅瞬灰欢ň蛷?qiáng)。從‘上南合并’(上海汽車(14.60,0.47,3.33%)和南京汽車)的例子來看，至少目前還沒有實(shí)現(xiàn)提高盈利水平和競爭能力的預(yù)期目的。”