汽車行業(yè)首季虧損面反擴大 熱銷背后有隱憂

 

    今年1-4月，汽車業(yè)產(chǎn)量為372.5萬輛，同比增長6.4%；銷量為383.2萬輛，同比增長9.4%；產(chǎn)銷率102.6%，同比提高2.55個百分點。分車型看，乘用車產(chǎn)銷分別為269.29萬輛和282.67萬輛，同比增長9.75%和15.09%，產(chǎn)銷率104.97%，同比提高4.87個百分點；商用車產(chǎn)銷分別為103.19萬輛和100.52萬輛，同比下降1.46%和3.86%，產(chǎn)銷率97.41%，同比下滑2.43個百分點。 

 

　　國家多項刺激經(jīng)濟的政策效應在4月繼續(xù)顯現(xiàn)。繼3月份創(chuàng)出新高后，4月份汽車產(chǎn)銷最高紀錄再次被刷新，累計增幅進一步擴大；占汽車銷售總量的52%受惠于車購稅政策利好的車型產(chǎn)銷繼續(xù)保持增長，中高檔轎車也開始出現(xiàn)回暖跡象；商用車降幅進一步縮小；汽車行業(yè)形勢整體回暖。

 

　　同時也應該注意到，今年1-4月在汽車產(chǎn)銷整體增長的情況下，結構性增長的特征依舊明顯，經(jīng)濟效益(雖然降幅趨于縮小)和出口情況比上年同期仍為下降，行業(yè)發(fā)展仍存在一定的困難。

 

　　特別需要指出的是，由于受全球金融危機影響，年初中辦、國辦及財政部相繼發(fā)文嚴控公款購車，因此今年1-4月，MPV和輕型客車的銷售形勢一直沒有起色，而輕型客車的低迷又直接拖累整個客車業(yè)的表現(xiàn)。此外，外貿出口形勢同樣陷于谷底，也影響到了半掛牽引車等公路運輸型車輛的市場。

 

首季虧損面反擴大

 

　　截至今年一季度末，汽車及汽車零部件類共有上市公司61家。2008年有10家企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損面16.39%，雖然低于行業(yè)19.24%的水平，但是較之2007年同期還是提高了逾4倍。而今年一季度有19家企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損面達31.15%，同比提高2.8倍。

 

　　2008年共有11家整車制造類上市公司對其年度經(jīng)營業(yè)績發(fā)出預報，其中僅一汽轎車(16.17,-0.18,-1.10%)預告業(yè)績將增長90%-120%，而包括上海汽車(14.71,-0.05,-0.34%)、長安汽車(9.08,-0.14,-1.52%)和一汽夏利(7.40,-0.19,-2.50%)在內的其余10家公司則發(fā)出了業(yè)績預警的公告。

 

　　分析可知，由于存在對外投資、合并報表等因素，因此像上海汽車這樣2008年全年汽車產(chǎn)銷保持增長的企業(yè)也難逃業(yè)績下滑的厄運；而以小排量、經(jīng)濟型車型為代表的海馬股份(5.29,-0.03,-0.56%)、長安汽車、一汽夏利、ST昌河等業(yè)績出現(xiàn)大幅度下滑甚至出現(xiàn)虧損，一方面這類企業(yè)的相關車型盈利能力并不高，另一方面也與企業(yè)的產(chǎn)銷呈現(xiàn)下滑有密切的關聯(lián)。所以說產(chǎn)銷量增長企業(yè)的盈利卻未必能夠同步增長，但是產(chǎn)銷量如果出現(xiàn)下滑則企業(yè)必將陷入困境，2009年也將如此。

 

　　此外，像江淮汽車(4.89,-0.02,-0.41%)這樣的企業(yè)，“揚乘用車之短，而避載貨車之長”，結果導致企業(yè)經(jīng)營業(yè)績也呈現(xiàn)大幅度的下降。

 

熱銷背后仍有隱憂

 

　　今年一季度汽車業(yè)雖然熱銷，但是由于是以小排量及微型車為主導，因此主營收入同比反而出現(xiàn)13.06%的下降，而同期成本降幅是12.31%，因此毛利率為15.02%，雖然與2008年相比沒有太大變化，但同比降幅達10.54%，呈持續(xù)下降態(tài)勢。今年一季度雖然其間各項費用支出同比下降11.69%，但是資產(chǎn)減值損失同比仍有31.99%的增長，再加上投資凈收益同比降幅達56.18%，因此最終盈利同比降幅高達56.46%。

 

　　鑒于汽車市場在2008年呈現(xiàn)減速跡象，因此各企業(yè)強化了市場營銷和對資金的回籠力度，貨幣資金同比增長13.86%，各項應收同比只微增0.87%，同時存貨同比微增1.87%，當然面對低迷的市場，為轉嫁風險，拖欠還是必需的，因此2008年各項應付同比增長5.05%。不過由于消費者和經(jīng)銷商的謹慎，因此預收賬款同比下降6.30%。再結合存貨周轉率、應收賬款周轉率以及經(jīng)營性現(xiàn)金流等指標看，整體經(jīng)營所面臨的壓力有增無減。

 

　　今年一季度，由于銷售回暖，因此貨幣資金同比增長達20.02%，各項應收同比下降16.1%，存貨同比微增0.06%，各項應付同比增長7.94%。預收賬款同比增長9.31%，再結合存貨周轉率、應收賬款周轉率以及經(jīng)營性現(xiàn)金流等指標看，整體經(jīng)營壓力似乎有所減弱。

 

　　雖然今年1-4月汽車業(yè)產(chǎn)銷態(tài)勢不錯，但是目前來看，業(yè)績還未能有效予以配合，其發(fā)展前景仍充滿不確定性，只有行業(yè)及企業(yè)的盈利也出現(xiàn)回升，才可敢放言汽車業(yè)好轉。因此近期對于汽車業(yè)的投資仍采取“淡化行業(yè)，精選個股”的策略。焦點依然要集中在細分行業(yè)龍頭身上。建議繼續(xù)關注：濰柴動力、江鈴汽車、一汽轎車、中國重汽、宇通客車、上海汽車、福田汽車和金龍汽車等。