江淮汽車前三季營收339.25億 凈利潤6.49億同比翻倍
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10月30日，安徽江淮汽車股份有限公司發(fā)布2015年第三季度報告。報告顯示，前三季度（1-9月份），江淮汽車營業(yè)收入339.25億元，較去年同期增長17.57%。其中歸屬于上市公司股東的凈利潤6.49億元，較去年同期增長100.57%。
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投資建議
公司公布三季報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入339.2億元，同比增長17.6%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.5億元，同比增長100.6%，公司經(jīng)營拐點已基本確認(rèn)，上調(diào)公司至推薦，目標(biāo)價20元。
理由
三季度實際毛利率好于報表，經(jīng)營拐點基本確認(rèn)：3Q單季度營業(yè)收入104.3億元，同比增長25.0%。三季度單季度公司營業(yè)外收入同比大增3.5倍至6.2億元，主要是將部分新能源汽車銷售收入計入營業(yè)外收入中，同時也導(dǎo)致公司三季度實際毛利率僅為9.5%，如果剔除這部分會計政策影響，三季度公司實際毛利率為14.5%左右。3Q公司單季度凈利潤為1.1億元，相對去年同期0.8億元的虧損已經(jīng)明顯改善，經(jīng)營拐點基本確認(rèn)。
受益小型SUV趨勢和購置稅減免，公司乘用車銷量有望超預(yù)期：公司小型SUV S3/S2受到年輕消費者的歡迎，預(yù)計合計月均銷量有望達(dá)到2.5萬輛，同時這兩款SUV排量也均低于1.6L，購置稅減半政策對公司產(chǎn)品銷量邊際拉動明顯，未來公司SUV等傳統(tǒng)乘用車有望超預(yù)期。
輕卡業(yè)務(wù)逐步走出低谷，MPV明年有望發(fā)力：公司輕卡業(yè)務(wù)經(jīng)歷國四陣痛之后，目前已經(jīng)逐步走出低谷，9月份銷量已經(jīng)達(dá)到1.3萬輛，已經(jīng)連續(xù)2個月同比正增長40%以上。而MPV老將瑞風(fēng)也將在明年迎來全新?lián)Q代產(chǎn)品，同時公司把握MPV細(xì)分市場中宜商宜家和家庭需求兩大快速增長市場，未來依托M3/M2有望獲得銷量支持，公司傳統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)輕卡和MPV明年都將得到明顯改善。
IEV歷經(jīng)五代，電池產(chǎn)能瓶頸接觸后銷量有望超預(yù)期：公司研發(fā)新能源乘用車已經(jīng)歷經(jīng)10年5代車型，目前北京、深圳已經(jīng)先后開始放開新能源汽車限購，預(yù)計公司純電動乘用車IEV品牌有望逐步打開市場。公司目前正與韓國電池廠商全面合作，未來公司電池產(chǎn)能瓶頸也有望逐步解除，IEV純電動乘用車月銷量有望從目前1,000輛逐步上升至2,000輛。未來公司還將繼續(xù)推出新能源SUV產(chǎn)品和純電動輕卡，全面進(jìn)軍新能源汽車市場。
盈利預(yù)測與估值
由于會計政策的調(diào)整，我們下調(diào)公司2015年凈利潤預(yù)測至10.5億元，下調(diào)幅度為29%，2016年凈利潤給予16.0億元預(yù)測?？紤]到經(jīng)營拐點已現(xiàn)，上調(diào)公司至推薦評級，目標(biāo)價由12元上調(diào)至20元，上調(diào)幅度67%。
風(fēng)險
銷量低于預(yù)期。
