江鈴汽車：2010年仍可實現(xiàn)穩(wěn)定增長
全順產(chǎn)品對公司盈利的貢獻(xiàn)率在50%左右，2009年公司全順銷量為33585輛，同比增長22%，在柴油輕客市場已經(jīng)超過依維柯成為細(xì)分市場龍頭。目前新款全順月銷量在600～700輛，占全順銷量比例在20%左右，銷量仍處于爬坡階段。V348的性能堪比乘用車，目前主要客戶對象是對價格不敏感的客戶，如煙草公司、銀行等，其毛利率高于老款產(chǎn)品。
目前福特方面已經(jīng)基本認(rèn)同全順V348以CKD散件方式出口越南，預(yù)計年內(nèi)可以實現(xiàn)出口，年出口量在1～2千輛，占目前全順銷量的5%左右。
目前公司輕卡和皮卡已經(jīng)完全滿足國Ⅲ排放標(biāo)準(zhǔn)，未來如果政府加強(qiáng)對排放標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行力度，其他廠商成本將會增加5000～10000元，公司成本不會上升；這將使得公司產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)。我們預(yù)計公司輕卡、皮卡2010年銷量增速在15%左右。
預(yù)計公司2009、2010和2011年分別可實現(xiàn)每股收益1.23、1.40和1.47元，對應(yīng)目前20.91元的股價，PE分別為17.0、14.9和14.2倍，在業(yè)內(nèi)處于低端?？紤]到公司業(yè)績穩(wěn)定，持有現(xiàn)金多，抗風(fēng)險能力強(qiáng)，可以給予2010年20倍動態(tài)市盈率，得到目標(biāo)價28元，上調(diào)評級至“買入”。
