新能源汽車板塊中被遺忘的故事

 

深圳街頭，時(shí)不時(shí)見到紅白相間的比亞迪純電動(dòng)出租汽車——E6。它從身邊路過，沒有馬達(dá)高亢的轟鳴，只有絲絲的輕吟。雖然首批投放市場(chǎng)只有100輛，但這表明新能源汽車已經(jīng)不再遙不可及了。

 

而決策層顯然對(duì)新能源汽車是支持的。2010年10月18日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，該決定中，新能源汽車成為扶持的七大產(chǎn)業(yè)之一。

 

國(guó)家的對(duì)新能源汽車的發(fā)展支持給予了市場(chǎng)寬廣的想象空間。已經(jīng)采取措施的是2009年1月，國(guó)家啟動(dòng)“十城千車”節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點(diǎn)，計(jì)劃用3年左右的時(shí)間，每年發(fā)展10個(gè)城市，每個(gè)城市推出1000輛新能源汽車，首批列入了13個(gè)城市。2009年底試點(diǎn)城市由13個(gè)擴(kuò)大到20個(gè)，選擇5個(gè)城市對(duì)私人購(gòu)買節(jié)能與新能源汽車給予補(bǔ)貼試點(diǎn)。

 

而據(jù)世界電動(dòng)車協(xié)會(huì)主席、中國(guó)工程院院士陳清泉透露，即將出臺(tái)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中，計(jì)劃到2015年將電動(dòng)汽車規(guī)模提升至100萬(wàn)輛左右，這一計(jì)劃是過去的4倍。

自上而下，自下而上，新能源汽車都成為關(guān)注焦點(diǎn)。

資本市場(chǎng)上，新能源汽車也是投資熱點(diǎn)?！拔覀兣渲昧艘恍┬履茉雌嚫拍罟??！?0月20日，鵬華基金研究部總經(jīng)理、基金普惠的基金經(jīng)理冀洪濤坦言。

 

而近期，同新能源汽車沾邊或者預(yù)期沾邊的鋰電池生產(chǎn)企業(yè)、整車生產(chǎn)企業(yè)股價(jià)多出現(xiàn)大漲。

 

然而，新能源汽車的投資面臨著風(fēng)險(xiǎn)。“一時(shí)間，有太多的企業(yè)進(jìn)入新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，但你無(wú)法輕易獲知，哪家企業(yè)會(huì)成為最后的成功者。這同2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣，只有少數(shù)幸存了下來(lái)?！奔胶闈Q。

 

整車及驅(qū)動(dòng)：難言老大

 

工信部最新規(guī)劃，中國(guó)未來(lái)10年將投入超過1000億元的資金，用于扶持節(jié)能與新能源汽車生產(chǎn)，使中國(guó)成為全球最大的新能源汽車生產(chǎn)國(guó)。其中，500億元用于節(jié)能與新能源汽車關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化；300億元用于支持新能源汽車示范推廣；另有約100多億元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新能源車零部件體系的發(fā)展。這是一塊誘人的蛋糕。

 

當(dāng)前關(guān)于新能源汽車的動(dòng)力模式，廣泛的觀點(diǎn)是我國(guó)將以電動(dòng)車作為未來(lái)發(fā)展方向。今年8月18日，由國(guó)資委牽頭組織的“中央企業(yè)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”正式宣布成立。而沒有加入聯(lián)盟的非央企汽車制造企業(yè)同樣將電動(dòng)車作為發(fā)展方向。除比亞迪外，奇瑞、吉利、力帆、海馬等車企都在研發(fā)電動(dòng)車。

 

在央企聯(lián)盟中，整車及電驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域分別有：中國(guó)第一汽車集團(tuán)公司、中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司、東風(fēng)汽車公司、中國(guó)東方電氣集團(tuán)有限公司、中國(guó)南車集團(tuán)公司。

 

當(dāng)中涉及的上市公司有一汽集團(tuán)下的一汽夏利、一汽轎車；中國(guó)兵器裝備集團(tuán)旗下的長(zhǎng)安汽車；東方電氣集團(tuán)下的東方電氣以及中國(guó)南車集團(tuán)旗下的中國(guó)南車。

 

其中，一汽夏利、一汽轎車、長(zhǎng)安汽車屬于整車制造企業(yè)，而東方電氣、中國(guó)南車屬于驅(qū)動(dòng)制造企業(yè)。

在“十五”和“十一五”期間，中國(guó)一汽分別承擔(dān)國(guó)家“863計(jì)劃”的電動(dòng)汽車、混合動(dòng)力汽車項(xiàng)目。2005年，解放牌混合動(dòng)力客車下線，企業(yè)具備了小批量整車生產(chǎn)能力。

 

在純電動(dòng)車領(lǐng)域，一汽集團(tuán)給旗下兩家上市公司都做了配置。分別是一汽轎車的奔騰B50和一汽夏利的威志。一汽計(jì)劃將兩款電動(dòng)車10月申報(bào)，年底上市。

 

長(zhǎng)安汽車的電動(dòng)車長(zhǎng)安奔奔MINI早于2009年下線。是繼比亞迪兩款車之后下線的第三款電動(dòng)車。

 

在非央企聯(lián)盟的整車制造上市公司中，電動(dòng)車的研發(fā)也方興未艾。上海汽車研發(fā)的申沃純電動(dòng)城市客車已經(jīng)在世博會(huì)中用上了；江淮汽車主打品牌“和悅”最新油電混合動(dòng)力版、自主研發(fā)的電動(dòng)概念車均已下線亮相；宇通客車生產(chǎn)的ZK6140MGQA9混合電動(dòng)客車也于今年7月在鄭州-開封城際公路上奔跑；北京公交集團(tuán)已向福田汽車訂購(gòu)800輛混合動(dòng)力客車；河南新鄉(xiāng)政府也向金龍汽車訂購(gòu)了60輛電動(dòng)樣車。

 

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然而，已經(jīng)上市的比亞迪F3DM和E6表明，電動(dòng)車進(jìn)入尋常百姓家還非常困難。比亞迪曾計(jì)劃年內(nèi)銷售1000輛F3DM，但今年前7月，都在50輛以下。8月份增加到51輛，9月份創(chuàng)下紀(jì)錄，但也只有117輛。可以說實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)非常困難。

 

深圳一基金公司的基金經(jīng)理認(rèn)為，目前所有的整車制造企業(yè)都在研發(fā)電動(dòng)車，但是都沒有非常成熟的技術(shù)，即便是比亞迪。因此，現(xiàn)階段難以判斷誰(shuí)將走向成功。但他也認(rèn)為，最能看明白的是電動(dòng)客車?！半妱?dòng)客車有政府采購(gòu)，并且配套可以集約設(shè)置，電動(dòng)客車很可能成為未來(lái)兩年電動(dòng)車銷售的大頭?！?/FONT>

 

在驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，央企聯(lián)盟中的兩家公司都有不俗的實(shí)力。東方電氣在電動(dòng)車動(dòng)力總成技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化方面相對(duì)成熟，電機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了系列化，規(guī)格型號(hào)有30余個(gè)，功率范圍在4kW~200kW，涵蓋純電動(dòng)、混合動(dòng)力、燃料電池三類電動(dòng)車。

 

而中國(guó)南車從2001年開始進(jìn)行電動(dòng)車用電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)，經(jīng)過近10年的積累，基本具備以下核心技術(shù)能力：電動(dòng)大客車用電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的集成能力；電動(dòng)車用異步電機(jī)、永磁同步電機(jī)矢量控制算法；電動(dòng)車用異步電機(jī)、永磁同步牽引電機(jī)設(shè)計(jì)；針對(duì)電動(dòng)車用的逆變器模塊設(shè)計(jì)；電動(dòng)車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)用水冷散熱系統(tǒng)設(shè)計(jì)；電動(dòng)車用電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的整體試驗(yàn)?zāi)芰?。相關(guān)產(chǎn)品已在北京奧運(yùn)會(huì)得到應(yīng)用和檢驗(yàn)。

 

從7月1日以來(lái)，這兩家公司的股票價(jià)格一路飆升，截至10月20日，中國(guó)南車上漲31.47%、東方電氣上漲72.44%。

 

在非央企聯(lián)盟中，萬(wàn)向錢潮、江特電機(jī)因?yàn)樯a(chǎn)電動(dòng)車電機(jī)部件也被市場(chǎng)追捧，7月1日至10月20日分別上漲43.18%、155.48%。此外在驅(qū)動(dòng)電機(jī)和控制系統(tǒng)方面，還有寧波韻升、臥龍電氣等比較領(lǐng)先的公司。

 

電動(dòng)車的普及離不開配套，尤其是充電站的建設(shè)。在央企聯(lián)盟中，充電與服務(wù)領(lǐng)域分別有：國(guó)家電網(wǎng)公司、中國(guó)普天信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司、中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司、中國(guó)石油化工集團(tuán)公司、中國(guó)南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司、中國(guó)保利集團(tuán)公司。

 

國(guó)家電網(wǎng)下主營(yíng)輸配電設(shè)備的許繼電氣和平高電氣將受益。而民營(yíng)公司奧特迅的智能化充電樁已用于深圳的充電站項(xiàng)目。

 

鋰電池里的未知“寶股”

 

無(wú)論是電動(dòng)車還是混合動(dòng)力車，從產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的比重來(lái)看，動(dòng)力電池、電機(jī)等關(guān)鍵部件成本占電動(dòng)車整車成本的30%至50%。因此，國(guó)信證券認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)獲益的排序基本是電池、電機(jī)、電站等零部件和配套部門，以及整車。

 

在電池產(chǎn)業(yè)鏈中，鋰電池因?yàn)榘踩?、容量大、充電迅速被認(rèn)為是電動(dòng)汽車的主要?jiǎng)恿υ础?/FONT>

 

鋰電池主要由四部分，即電極材料(正、負(fù)極)、電解液、隔膜以及導(dǎo)電劑、粘結(jié)劑、極耳和六氟磷酸鋰(LiPF6)等組成。一輛電動(dòng)汽車上的鋰電池需要使用正極材料50公斤，負(fù)極材料40公斤，電解液40公斤等。鋰電池占電動(dòng)汽車成本的30%-50%。而鋰電池中，隔膜占電池成本20%-30%、正極材料30%、電解液12%以及導(dǎo)電劑等其他部分占30%左右。由于原材料、生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)復(fù)雜程度的不同，這幾部分的毛利率相差很大，如正極材料30%，負(fù)極材料20%，隔膜和六氟磷酸鋰都是70%，電解液的毛利率是40%。隔膜和電解液的生產(chǎn)難度和技術(shù)含量最高。

 

全球磷酸鐵鋰電池正極材料的主要生產(chǎn)廠商來(lái)自于美國(guó)的Valence、A123和天津斯特蘭。兩家美國(guó)公司合計(jì)產(chǎn)能在1000噸左右，生產(chǎn)基地都在中國(guó)，但都不對(duì)國(guó)內(nèi)客戶提供電池材料。

 

而天津斯特蘭卻沒有上市。有傳聞稱，整車生產(chǎn)企業(yè)有收購(gòu)天津斯特蘭公司的可能。此外。煙臺(tái)卓能、北京鋰先鋒、蘇州恒正、北大先行、合肥國(guó)軒、深圳貝特瑞、天驕科技、新鄉(xiāng)華鑫、新鄉(xiāng)創(chuàng)佳等公司都在從事磷酸鉄鋰的生產(chǎn)。

 

盡管如此，上述多數(shù)企業(yè)沒有直接在A股上市。但合肥國(guó)軒、深圳貝特瑞、天驕科技均被已上市的公司持有部分股權(quán)。

 

7月份，佛山照明收購(gòu)合肥國(guó)軒20%的股權(quán)，手續(xù)仍在辦理中。

 

截至2009年12月31日，國(guó)軒高科總資產(chǎn)3億元，凈資產(chǎn)1.05億元，營(yíng)業(yè)收入3624萬(wàn)元，利潤(rùn)總額539萬(wàn)元，凈利潤(rùn)454萬(wàn)元。根據(jù)去年的利潤(rùn)情況，佛山照明20%的參股比例，可獲得的利潤(rùn)貢獻(xiàn)十分有限。不過，湘財(cái)證券新能源小組研究員侯文濤計(jì)算，假設(shè)每年新增動(dòng)力汽車15萬(wàn)輛，國(guó)軒市場(chǎng)份額10%，凈利潤(rùn)率25%，到2012年國(guó)軒將能夠貢獻(xiàn)佛山照明EPS0.1元。

 

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佛山照明自7月1日以來(lái)，截至10月20日，上漲61%。

 

中國(guó)寶安子孫公司眾多。工商資料顯示，天驕科技52%的股份被深圳大華永昌投資有限公司持有，而這家公司有兩個(gè)股東，一是中國(guó)寶安，持股比例為49%；二是中國(guó)匯富投資，持股51%。而持有匯富投資90%股份的又是中國(guó)寶安高管控制的富國(guó)投資，剩下的10%股份，則由萬(wàn)安投資持有。根據(jù)中國(guó)寶安去年年報(bào)，天驕科技在2009年銷售首次突破2億元大關(guān)。但是給公司帶去多少凈利潤(rùn)，卻沒有詳盡披露。

 

中國(guó)寶安雖然涉足新能源、鋰電池，但市場(chǎng)對(duì)其追捧遠(yuǎn)沒有佛山照明那么強(qiáng)烈。7月份以來(lái)，股價(jià)上漲39%。

 

深圳一私募如此看待中國(guó)寶安的新能源產(chǎn)業(yè)：“寶安旗下有100多家參股公司，當(dāng)中許多公司互相關(guān)聯(lián)，經(jīng)營(yíng)情況披露信息有限，所以比較難判斷新能源對(duì)寶安的明確影響?！?/FONT>

 

另一方面，天驕科技主營(yíng)鈷鎳錳酸鋰三元正極材料多用于小型設(shè)備上，并非為電動(dòng)汽車提供原料，其磷酸鐵鋰的生產(chǎn)規(guī)模相對(duì)有限。

 

國(guó)泰君安今年7月份報(bào)告預(yù)測(cè)，貝特瑞、天驕共兩家公司今年貢獻(xiàn)中國(guó)寶安每股收益0.09元，明年提升至0.12元。

 

在三元正極方面，上市公司資源較多。

 

中信國(guó)安也是子孫公司繁多的公司，旗下盟固利電源有限是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池正極材料供應(yīng)商，主要生產(chǎn)的正極材料為鈷酸鋰，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)40%的份額，此外該公司還生產(chǎn)鈷酸鋰，也有錳酸鋰和鎳酸鋰，也是三元正極。然而，當(dāng)前認(rèn)為最有可能成為電動(dòng)汽車主原料的是磷酸鐵鋰，該公司未披露染指。即便如此，7月以來(lái)，中信國(guó)安上漲37.93%。

 

今年在創(chuàng)業(yè)板上市的當(dāng)升科技，也擁有生產(chǎn)鋰電池正極的能力(主要是鈷酸鋰、錳酸鋰)，但市場(chǎng)似乎并不認(rèn)可，7月1日至10月20日，該股股價(jià)下挫10.71%。金元證券給出的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為，2010-2012年EPS分別為0.65/1.12/1.70元。

 

杉杉股份自7月1日至10月20日來(lái)上漲37%。該公司上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.31億元，同比增加39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6553.46萬(wàn)元，同比增加44.59%，歸屬母公司利潤(rùn)6315.2萬(wàn)元，同比增加39.16%，對(duì)應(yīng)每股收益0.154元，比去年同期增加40%。其中大部分業(yè)績(jī)來(lái)源于鋰電池。上半年公司鋰電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入6.01億元，占上半年總營(yíng)業(yè)收入的一半，同比增長(zhǎng)77.79%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)114.49%，毛利率17.89%，同比增長(zhǎng)3.06%。但值得注意的是，杉杉股份已經(jīng)不是鋰電池負(fù)極生產(chǎn)企業(yè)了，它的正極銷售額已經(jīng)超過了負(fù)極和電解液之和。

 

生產(chǎn)鋰電池正極的上市公司還有廈門鎢業(yè)等。相比而言，鋰電池負(fù)極生產(chǎn)企業(yè)及電池生產(chǎn)企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)弱些。比如億緯鋰能自7月份以來(lái)，截至10月19日大幅跑輸大市，只有1.82%的漲幅，但10月20日的漲停，又顯得沒有道理。