新能源客車需求或出現(xiàn)大幅波動 供需雙方共擔風險

行業(yè)近況

交通運輸部、財政部和工業(yè)和信息化部三部委聯(lián)合下發(fā)《新能源公交車推廣應(yīng)用考核辦法（試行）》，要求進一步加快新能源汽車在公交領(lǐng)域的推廣應(yīng)用，促進公交行業(yè)節(jié)能減排和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

評論

預計2020年新能源客車在公交車中的占比在60%以上。我們測算北京等要求最高的十省市公交車占全國保有量的比例在50%左右，而安徽等六省公交車占全國保有量的比例在20%左右，剩余省區(qū)市的占比在30%。按照該比例，我們測算出2015～2019年新能源公交車占全國銷量的比例應(yīng)大致不低于28%、37%、45%、54%和62%。

該考核辦法可以讓新能源客車的購買更符合自然更新的規(guī)律。由于2016～2020年的新能源客車補貼政策在2017年和2019年各有一次20%的退坡，因此在現(xiàn)有補貼政策下，很有可能導致各地在2015年4季度、2016年下半年和2018年下半年突擊采購，從而導致新能源客車的需求出現(xiàn)大幅波動，不利于新能源客車及其產(chǎn)業(yè)鏈有效組織生產(chǎn)。在該考核辦法下，要求隨著新能源客車補貼政策的退坡，新能源客車在各地公交車中的占比要穩(wěn)步提升，在補貼退坡前突擊采購的情況有望得到有效遏制。

以行政的力量確保新能源客車需求，堅定整個產(chǎn)業(yè)鏈降成本的信心與決心，讓客車供需雙方共同分擔降成本的風險。隨著2017年和2019年的兩次20%補貼退坡，如果整個新能源客車產(chǎn)業(yè)鏈降成本的速度低于補貼下降的速度，則有可能各生產(chǎn)企業(yè)在大量投入研發(fā)費用后不能獲得相應(yīng)的訂單，客車運營企業(yè)重新采購傳統(tǒng)柴油機客車。在此考核辦法下，實際上將降成本的不確定性強制性地由客車供需雙方來承擔，未來如果補貼退坡而成本不能隨之下降，客車企業(yè)可以選擇漲價來維持合理的盈利能力。

估值與建議

我們認為這一考核辦法將有效打消投資者對于新能源客車補貼退坡之后如何推廣新能源客車的擔心，相關(guān)公司的估值有望獲得提升，而新能源客車產(chǎn)業(yè)鏈也有信心繼續(xù)加大投入。維持對宇通客車、比亞迪和金龍汽車這三家新能源客車龍頭公司的推薦。

風險

新能源客車行業(yè)競爭格局惡化，發(fā)生價格戰(zhàn)。