星馬汽車：主營(yíng)乏善可陳 費(fèi)用吞噬利潤(rùn)

 

    星馬汽車2008年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.77億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2267.2萬(wàn)元，分別同比下降11.35%、42.68%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.12元。 

 

　　毛利率上升難敵需求下降。2008年產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率有所提升，在鋼材等主要原材料成本上漲背景下，綜合毛利率較去年增長(zhǎng)1.32個(gè)百分點(diǎn)。但由于下半年需求快速下降，三、四季度出現(xiàn)連續(xù)虧損。

 

　　期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)31%，進(jìn)一步吞噬利潤(rùn)。其中管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)34.74%、38.12%。預(yù)計(jì)2009年財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力仍難以改善。

 

　　兩大傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)仍保持行業(yè)龍頭地位，但細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品盈利能力弱的缺點(diǎn)較突出。未來(lái)的一大看點(diǎn)在混凝土泵車，公司具備通過(guò)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升業(yè)績(jī)的潛力。

 

　　公司存在一定的整合概念。一方面，公司和最大關(guān)聯(lián)方華菱汽車同屬星馬集團(tuán)，存在內(nèi)部整合的可能。另外從并購(gòu)的角度，公司在細(xì)分行業(yè)較高的市場(chǎng)占有率、底盤資源優(yōu)勢(shì)和較低的市銷率，也是良好的收購(gòu)標(biāo)的。

 

　　預(yù)測(cè)公司2009年～2011年每股EPS分別為0.15元、0.21元、0.28元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為39、28、21倍，給予“中性”評(píng)級(jí)。